مع تراجع النقص في الأصول منخفضة المخاطر التي تولد عوائد إيجابية، من المتوقع أن يتراجع هذا العام الطلب على برنامج استثماري خاص بالاحتياطي الفيدرالي الأمريكي يودع بموجبه المستثمرون النقود لليلة واحدة، بعدما شهد البرنامج ارتفاعا قياسيا في 2021.
وضع المستثمرون مبالغ قياسية من الأموال في عام 2021 في برنامج إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة، حيث يتم تبادل النقد مقابل الأوراق المالية فائقة الأمان مثل سندات الخزانة الأمريكية. وقد بلغ متوسط الاستخدام اليومي لسعر التجزئة الموصى به 1.6 تريليون دولار في كانون الأول (ديسمبر)، وارتفع إلى مستوى قياسي بلغ 1.9 تريليون دولار في اليوم الأخير من العام. وكان متوسط الاستخدام اليومي لكانون الأول (ديسمبر) عام 2020 صفرا.
جذب الوعاء الاستثماري، الذي يعمل بمنزلة استثمار الملاذ الأخير، هذا الطلب المرتفع طوال العام بسبب نقص أذون الخزانة الآمنة قصيرة الأجل، التي تركت المستثمرين، مثل صناديق أسواق المال، مع عدد أقل من الأماكن الآمنة لنشر أموالهم.
لكن في عام 2022 ستبدأ شعبية سعر التجزئة الموصى به بالتضاؤل، كما يقول استراتيجيون، مع بدء تدفق السيولة النقدية التي يتم ضخها في الأسواق المالية لمواجهة الآثار الضارة للجائحة بالانحلال. سيؤدي ذلك إلى توفير مزيد من البدائل للمستثمرين وربما رفع ثروات صناديق أسواق المال المتعثرة التي تستثمر في الأصول قصيرة الأجل.
قال مارك كابانا، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في بنك أوف أمريكا: "نعتقد أننا على وشك رؤية ذروة إعادة الشراء العكسية لليلة واحدة. ما يعنيه هذا بالنسبة لصناديق المال هو أن لديها أخيرا بدائل جذابة أخرى. السبب الوحيد الذي يجعل صناديق الأموال تستثمر مع الاحتياطي الفيدرالي هو لأنه خيارها الأقل سوءا".
التخفيضات في إصدار أذون الخزانة في عام 2021 – لصالح الديون طويلة الأجل – أدت، جزئيا، إلى ارتفاع كبير في استخدام برنامج سعر التجزئة الموصى به. علاوة على ذلك، برنامج شراء السندات الضخم للاحتياطي الفيدرالي دفع البنك المركزي إلى ضخ كمية السيولة النقدية المتدفقة إلى النظام المالي.
كان الطلب من صناديق أسواق المال، التي تعد من بين أكبر مشتري أذون الخزانة، مرتفعا للغاية لدرجة أنها دفعت بالعوائد على الدين الحكومي لفترة وجيزة إلى المنطقة السلبية.
كما أدت أموال التحفيز المرتبطة بحزم المساعدات المتعددة التي أقرها الكونجرس إلى رفع معدلات الادخار لدى الأمريكيين، والتي أدت بدورها إلى زيادة الودائع المصرفية. بدأت البنوك التي أعادت في آذار (مارس) فرض متطلبات رأسمالية أكثر صرامة، بتقديم المشورة للعملاء لتحويل أموالهم من الودائع إلى الصناديق النقدية.
لكن بعد إقرار تشريع جديد لرفع حد الاقتراض للحكومة الأمريكية في كانون الأول (ديسمبر)، من المتوقع الآن أن تعيد وزارة الخزانة بناء رصيدها النقدي وتكثف إصدارها للأوراق المالية قصيرة الأجل، ما يوفر الإغاثة التي تشتد الحاجة لها.
بين الآن ونهاية كانون الثاني (يناير)، قال كابانا إنه يتوقع زيادة الرصيد النقدي للخزنة بنحو 600 مليار دولار.
أعلن الاحتياطي الفيدرالي أيضا في كانون الأول (ديسمبر) أنه سيسرع تقليص برنامج شراء الأصول، ما يساعد على التخفيف من عدم التوافق الحاد بين مبلغ نقدي يبحث عن مكان يوضع فيه وعدد الأوراق المالية المتاحة للشراء.
في حين أن أرقام أسعار التجزئة الموصى بها لافتة للنظر، أشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى القليل من المخاوف بشأن الاستخدام القياسي للبرنامج في عام 2021. عندما سئل الرئيس جاي باول عن الطلب الذي يبدو أنه لا يشبع لوضع الأموال النقدية لليلة واحدة في البنك المركزي في تموز (يوليو)، قال إن البرنامج "يفعل ما يفترض أن يفعله".
أشارت محاضر اجتماعات السياسة اللاحقة إلى وجود إجماع واسع عبر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية على أن البرنامج كان يعمل على النحو المنشود.
للحفاظ على فعاليته، أجرى الاحتياطي الفيدرالي تعديلات متكررة على شروط البرنامج، اشتملت على توسيع عدد المشاركين المؤهلين الذين يمكنهم الوصول إلى سعر التجزئة الموصى به وزاد مبلغ الأموال التي يمكنهم وضعها فيه كل يوم – وهو تعديل أجراه أخيرا في أيلول (سبتمبر) عندما رفع الحد اليومي للطرف المقابل إلى 160 مليار دولار.
وبدأ البنك أيضا بدفع الفوائد على الأموال الموضوعة هناك لليلة في حزيران (يونيو) في محاولة لدعم الأداء السلس لأسواق التمويل قصيرة الأجل. جاءت هذه الخطوة جنبا إلى جنب مع قرار رفع الفائدة التي يدفعها على الاحتياطيات الفائضة، التي تودعها البنوك في الاحتياطي الفيدرالي.
لكن في الآونة الأخيرة أشار أحد كبار المسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة استخدام سعر التجزئة كإشارة أخرى على أن البنك المركزي ينبغي أن يبتعد بسرعة أكبر عن موقف السياسة النقدية شديد التيسير الذي ظل قائما منذ بداية الجائحة.
قال كريستوفر والر، أحد محافظي الاحتياطي الفيدرالي، في منتصف كانون الأول (ديسمبر) عندما طرح قضية بدء البنك المركزي بتقليص ميزانيته العمومية بحلول الصيف: "من الواضح جدا أنه يمكننا المضي قدما بشكل أسرع في الميزانية العمومية، لأنني نظرت إلى وعاء سعر التجزئة الموصى به، وهناك نحو 1.5 تريليون دولار من الاحتياطيات التي يتم تسليمها لنا يوميا من القطاع المالي. إننا نضع قدرا كبيرا من السيولة في النظام الذي لا تريده السوق حقا".
من المرجح أن تتراكم فوائد زيادة إصدار الأذون بشكل كبير في صناعة صناديق سوق المال البالغة أربعة تريليونات دولار بعد عام مرهق. وأدت العوائد السلبية في السوق في عام 2021 إلى محو الأرباح وأجبرت الصناديق على صرف مستثمرين جدد.
مع ذلك، ضغوط سوق المال قد تظهر مرة أخرى في وقت لاحق من العام، كما يحذر بعض الاستراتيجيين. على الرغم من أنه من المقرر أن تجري وزارة الخزانة المزاد العلني على مزيد من السندات في المدى القريب، إلا أنه من المتوقع أن ينخفض إصدار الديون في عام 2022 بشكل عام مع انخفاض الاحتياجات التمويلية للبرامج المالية.
قال بن جيفري، استراتيجي الأسعار في بنك بي إم أو كابيتال ماركتس: "بمجرد زيادة عرض الأذون بشكل أكبر، سيؤدي ذلك إلى سحب بعض النقود من سعر التجزئة الموصى به. لكن الحجم الكامل للميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ومستوى الاحتياطيات أعتقد أنه سيضمن أن نرى بعض الأرقام الكبيرة جدا هناك على أساس يومي على الأقل في الأرباع القليلة المقبلة".
