تقييم الأسهم العادية
يعتبر تقييم الأسهم العادية من أنواع تقييم الأوراق المالية وذلك لثلاث مسببات رئيسة:
- لا يوجد أي تدفقات مالية معروفة سلفا أومضمونة.
- عمر السهم لانهائي حيث لا يوجد موعد استحقاق للسهم.
- ولا يوجد طريقة بسيطة لفهم معدل العائد المطلوب الذي يحدده السوق.
التدفقات النقدية
يتضمن ثمن السهم عاملين رئيسين:
- التدفق النقدي الناجم عن السهم.
- ثمن بيع السهم في نهاية فترة الاحتفاظ.
وفرضا أنه وبطريقة ما أنك فهمت أنك ستبيع السهم ب 70$ في نهاية العام وحتى هناك توزيعات نقدية 10$ وكان معدل العائد المطلوب 25% فإن القيمة الحالية حيث:
- P1:ثمن البيع.
- D1:التوزيعات في نهاية السنة.
- R1:معدل العائد المطلوب.
أي: PV=80/1.25 PV=64$
وهذا هوثمن السهم الآن.
ولكن ثمن السهم لا يتحدد بالاحتفاظ به لسنة واحدة بل بالاحتفاظ به للأبد كالتالي:
حالات خاصة
حالة اللا نمو
أي حتى الأرباح لا تنموا بل أنها ثابتة طوال عمر الشركة.
وبالشكل النهائي:
حالة النموالثابت
بافتراض حتى أرباح الشركة تنموا بشكل ثابت فإن: حيث:
- g=معدل النمو.
وهكذا وقد يكون ثمن السهم وفق هذا النموذج:
ولايصلح هذا النموذج طالما كان معدل العائد المطلوب أقل من النموإلا أنه في الواقع فإن معدل العائد المطلوب أكبر من النموحيث حتى العائد المطلوب على الأسهم العادية مرتفع نظرا لوجود مخاطرة أعلى والنموغالبا ماقد يكون قريبا من نموالناتج القومي في الدول.
حالة النموغير الثابت
من غير الواقعي بقاء الأرباح للشركة بدون نموومن غير الواقعي ايضا استمرار نموها بنفس المقدار طوال الأعوام لهذا تم تطوير نموذج في حالات النموالمتعدد وهذا أقرب إلى الواقعية.
ففي بدايات الشركة تنموأرباح الشركة بشكل كبير ثم تستقر عند معدلات نموقريبة من معدلات نموالناتج المحلي الإجمالي.
أي أننا إذا أردنا تقييم سهم نتسقط حتى يمر بأكثر من فترة نموفإننا نقوم بحساب القيمة الحالية للتدفقات النقدية في فترة النموالأولى ثم نقوم بتقييم السهم كما في حالة النموالثابت.
وقد يكون حساب القيمة الحالية على أساس حتى معدل الخصم هونفسه معدل العائد المطلوب.
ثم نقوم بتقييم السهم حسب المعادلة في حالة النموالثابت حسب نسبة النموفي الفترة الثانية والتي من المفترض حتى تستمر إلى الأبد ونقوم بخصم الناتج حسب عدد السنوات التي بعدها سيكون هذا المعدل من النمووبمعدل خصم مساوي لمعدل العائد المطلوب.
مثال
ولتقريب الفكرة بشكل أوضح إليكم هذا المثال: يتسقط للشركة العربية حتى تقوم بتوزيع أرباح في السنتين الأولتين بمعدل نمو20% ثم حتى يستقر النموعند 10% فهما بأن معدل العائد المطلوب 25% وآخر توزيع للأرباح كان دينارا عربيا واحدا.
نقوم بحساب التدفقات النقدية لأول عامين:
- للعام الأول: 1*(1+0.2)*(1/(1.25)^1).
- = 1.2*0.8
- = 0.96.....(1)
- للعام الثاني: 1*(1+0.2)^2*(1/(1.25)^2).
- = 1.44*0.64
- = 0.92......(2)
- ثم:
- (1.44*1.1)/(0.25-0.1))/(1/(1.25)^2)
- = (1.58/0.15)/0.64
- = 10.53/0.64
- = 16.45....(3)
- ثم:
- (1)+(2)+(3)
- = 0.96+0.92+16.45
- =18.33
أي حتى ثمن السهم في هذه اللحظة يساوي 18.33 دينارا عربيا.
وصلات خارجية
مالية
